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                                                  聚焦IPO | 老娘舅堅守“長三角”地域性明顯,疫情影響仍存在,“元氣”尚待恢復!

                                                  2022年09月29日 20:50 閱讀:2,121

                                                  大幅擴張門店會對公司的資金運作能力、人員招聘培訓、食品安全、物流運輸、店面管理等多方面都提出更高的要求,加之疫情影響仍未完全消除,公司元氣尚待恢復,老娘舅此時急于募資擴張,是否有些操之過急?

                                                  今年7月,老娘舅向上交所主板遞交招股書申請上市。而在此之前,今年初,鄉村基兩次向港交所提交IPO申請;今年5月,老鄉雞公布招股書申請主板上市。由此來看,“中式快餐第一股”的爭奪戰已拉開了序幕。

                                                  老娘舅主打“江浙菜系”,盤踞于長三角一帶;前身為“肥西老母雞”的老鄉雞以母雞湯為特色,扎根于安徽;以“麻辣鮮香”著稱的鄉村基則走起了多品牌路線,孵化了“大米先生”品牌,嘗試走出川渝大本營,向全國進發。整體來看,因菜系各異,各家區域特色明顯。

                                                  老娘舅本次募資計劃在長三角區域增加店鋪數量,加快擴張的步伐。然而疫情影響因素仍然存在,老娘舅元氣尚未完全恢復,此時加速擴張,恐怕有些操之過急,背后風險難免令人擔憂。

                                                  地域特性明顯

                                                  成長空間或受限

                                                  眾口難調是餐飲業永恒的話題,由于各地飲食文化有明顯差異,以及中式菜系的多樣性,使得中式餐飲呈現較強的區域性分布特征,這一點在老娘舅身上也有所體現。

                                                  老娘舅以“米飯要講究,就吃老娘舅”為品牌定位,遵循“江南特色、家常特點、老娘舅屬性”的品牌理念,在給自己貼上“江南菜系”標簽的同時,也為其框定了消費群體。

                                                  因菜系特性明確,老娘舅扎根于長三角地區。據招股書顯示,2019年至2021年(以下簡稱“報告期”),其96%以上的收入來自于直營門店的餐飲經營,其直營門店主要分布在浙江、上海、江蘇、安徽四個區域,而這其中,最重要的區域為浙江,報告期內,其來自浙江區域的收入占各期餐飲門店經營收入的比例分別為54.08%、56.88%和57.13%,區域集中性十分明顯。

                                                  收入來源過于集中,對應的門店布局也相當集中,招股書披露,截至 2021年末,老娘舅處于經營狀態的門店共計388家,其中直營門店364家,加盟門店24家。從具體城市來看,杭州、南京、蘇州、湖州、上海布店最多,上述城市分布的直營店和加盟店數量合計分別為115家、52家、48家、46家、39家。杭州門店數量遠超其他城市,占總門店數的比重接近三分之一。

                                                  正如前文所述,老娘舅主打“江南菜系”,整體口味偏清淡,因此,地域性特點明顯。事實上,中式快餐普遍存在這一特征,譬如,前身為“肥西老母雞”的老鄉雞,以肥西老母雞湯產品為特色,因此,一直以安徽為核心市場,2021年末,其安徽地區直營門店為619家,占直營門店總數的62.46%,而從收入構成來看,2019年至2021年,其華東地區的銷售收入占比在90%左右,區域特征也相當明顯。

                                                  以“麻辣鮮香”為特色的鄉村基也是如此,其市場主要在川渝地區,截至2022年5月末,門店數為1146家,其中重慶和四川兩地的門店數分別為324家及208家。雖然其推出了“大米先生”品牌進行全國性布局的嘗試,但區域特征依舊明顯。

                                                  老娘舅本次擬募集資金4.21億元用于連鎖門店建設項目,鋪店布局以長三角主要城市為主。需要注意的是,長三角地帶,中、西式快餐大咖品牌云集,除肯德基、麥當勞等西式快餐外,中式快餐里,老鄉雞、鄉村基(包含大米先生)也多布局于此。以上海為例,前述兩家公司在上海的店鋪數量分別為87家、105家,而老娘舅僅有39家,而南京地區老鄉雞的布店數量較多,為113家,而老娘舅為52家。相對而言,在長三角部分區域,老娘舅規模上比不上前述兩家公司。此次,老娘舅募資擴店,或會加劇地區餐飲企業之間的“內卷”,其能否突出重圍恐難言樂觀。

                                                  此外,老娘舅長期聚焦于長三角地區發展,菜系口味等原因使得其地域性特點明顯,因此相對于全國化餐飲,其成長的天花板偏低。

                                                  “預制菜”模式存在劣勢

                                                  食品安全管理仍有待加強

                                                  據招股書介紹,老娘舅采用中央廚房主菜“預備預制”與“現場制作”相結合等制作供應方式。前者即經中央廚房預加工制作成品或半成品菜肴,運送至門店后經簡單烹飪或加熱后即可食用。而作為同行業公司的老鄉雞主要采用“現炒”模式,其招股書寫道:“在菜品口味方面,公司將傳統的中餐烹飪方法分解成若干標準化工序,各門店員工對統一配送的食材按照標準化工序進行現場制作,以保證菜品口味的穩定性?!?/p>

                                                  此外,鄉村基憑借“大米先生”在上海實現階段性品牌的跨區域擴張,走出“川渝大本營”,成功“破圈”。對此,銀河證券社會服務業首席分析師顧熹閩指出:“原因之一為其主打‘現炒現烹+小碗菜’模式,符合大都市中央商圈白領的需求?!?/p>

                                                  “預備預制”模式的優勢在于,可以降低各方面成本,有利于標準化生產,以便于門店連鎖化,但該模式的弊端同樣很明顯,“預制菜模式在健康度、口味上都比現炒模式差,后者食材的新鮮度更優,也沒有復熱這個過程,因此口味上也相對更好,在一、二線這樣的城市受歡迎度更高?!鳖欖溟}表示。

                                                  可見,老娘舅預制菜模式雖然更利于連鎖化,但在菜品口味及飲食健康度方面是其劣勢。至于“現場制作”模式在經營中的占比究竟有多大,其未在招股書中詳述。

                                                  值得一提的是,老娘舅旗下多家分公司曾出現不符合食品安全規定的情況,據其招股書披露,2019年7月,其分公司曾因未按要求對餐具進行清洗消毒,違反食品安全管理相關規定,被相關部門處罰。

                                                  老娘舅稱其對上述問題已進行了整改,但從近期事件來看,其整改得恐怕并不徹底。今年8月,在南京市市場監管局關于21批次食品不合格情況的通告中顯示,江蘇老娘舅餐飲管理有限公司南京大橋北路分公司自消洗的復用餐飲具(碗),陰離子合成洗滌劑(以十二烷基苯磺酸鈉計)和大腸菌群不符合食品安全標準規定。由此看來,老娘舅需加強食品安全方面的管理,否則恐難在中式快餐市場中立足,更談不上實現區域擴張。

                                                  “元氣”尚未恢復

                                                  加速擴店風險不低

                                                  2020年暴發的這波疫情至今仍未完全結束,這對餐飲行業影響巨大,老娘舅也不例外,2020年,其實現營業收入12.07億元,同比下滑了1.3%,實現凈利潤2175.54萬元,同比驟降了66.92%。其業績的大幅下滑,除了受營收減少的影響外,與銷售費用的激增也有很大關系,當年銷售費用由上年的6241.27萬元增至8644.90萬元,其中主要系促銷推廣費大幅提升。老娘舅稱主要系受疫情防控影響公司業績較差,為促銷提高業績,新推出了客戶柔性化服務,門店招待顧客的促銷類服務費用增加。

                                                  2021年老娘舅業績開始回升,當年其實現營收15.25億元,同比增長26.38%,其凈利潤也大幅提升至6384.70萬元,業績表現雖然不錯,不過若與2019年6576.53萬元的盈利額相比,其凈利潤仍未恢復至疫情暴發之前的水平。

                                                  不僅如此,老娘舅的平均單店營收亦有所下滑,2019年至2021年,其平均單店營收金額分別為431.41萬元、386.18萬元、416.77萬元。老娘舅表示,2020年度,在門店數量增長的情況下,公司門店營業額較2019年略有下降,平均單店營收同比下降約10%,主要系上半年受疫情影響部分門店存在暫停營業或僅開放外賣業務所致。2021年,其營業額和平均單店營收均有所增長,但仍未恢復至疫情前水平。

                                                  此外,2019年至2021年,老娘舅的毛利率分別為17.76%、14.58%、16.40%,整體來看,2021年盈利能力有所恢復,但仍不及2019年水平,“元氣”并未完全恢復。

                                                  然而,正是在這種背景之下,老娘舅欲按下擴店“加速鍵”。據招股書顯示,其本次擬募資4.21億元進行連鎖店鋪建設項目,3年之內,在長三角地帶主要城市新增門店260家并升級改造門店25家,這意味著其每年將平均新增店鋪87家。2019年至2021年,老娘舅各期末直營與加盟店合計分別為295家、341家、388家,后兩年門店增加數分別為46家、47家,可見,其擴店計劃明顯提速。

                                                  老娘舅之所以在疫情影響尚未消除,元氣尚未完全恢復之時,急于擴張,除了上市能獲得眾所周知的諸多好處外,或與其在競爭中缺乏規模優勢也有關系。據公開資料顯示,截至2021年末,鄉村基共經營直營餐廳1149家,老鄉雞共擁有直營門店 991家,加盟門店82家,而老娘舅直營與加盟合計也僅有388家,與前述兩家公司規模相差甚遠。店鋪數量規模上不去,營收規模自然也就很難跟得上,以2021年為例,老娘舅實現的營收為15.25億元,而鄉村基和老鄉雞分別實現營收46.23億元和43.93億元,老娘舅與同行業公司的收入規模差距巨大。

                                                  老娘舅欲提升擴店速度,或為追趕同行的腳步,但大幅擴張門店,會對公司的資金運作能力、人員招聘培訓、食品安全、物流運輸、店面管理等多方面提出更高的要求。而此前,實力雄厚的海底撈尚且因為激進擴張,陷入了“關店潮”的局面,如今疫情影響仍未消散,元氣尚待恢復,老娘舅就急于募資擴張,這難免令人對其有所擔憂。

                                                  (文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

                                                    本文來源: 證卷市場紅周刊 責任編輯:證卷市場紅周刊
                                                  鄭重聲明:經理人網刊發或轉載此信息的目的在于傳播更多信息,與本站立場無關。僅供讀者參考,并請自行核實相關內容。(版權及商務咨詢:sinomanager@163.com)
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